本文來源：時代商學院 作者：雷映
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作者雷映
編輯孫一鳴
質量是企業發展的生命線，尤其是產品直接面對消費者的美妝企業。近期，面膜供應商敷爾佳（1.SZ）再遭消費者投訴。
4月1日，根據消費者投訴信息公示平臺數據，敷爾佳旗下產品新增2起消費者投訴公示信息。時代商學院發現，年內敷爾佳旗下產品、全資子、品牌旗艦店累計已被公示了14起消費者投訴信息，其中9起的投訴內容與產品質量相關。
另外，根據上市后的首份三季報，2023年前三季度，敷爾佳的歸母凈利潤同比下滑17.33%；而上市前的2022年同期，其歸母凈利潤則同比增長10.9%。
在二級市場上，截至4月9日收盤，敷爾佳的股價為33.16元/股，較發行價已下跌40.44%，股價破發幅度在創業板2023年新股中排名第十。
4月7日，時代商學院就業績下滑、消費者投訴等問題向敷爾佳致電詢問，對方回復稱，上市后業績下滑原因以披露的公告信息為準，對消費者投訴信息有專門的部門進行處理，具體情況尚不清楚。4月8日，時代商學院再次向該發函詢問，截至發稿，該未回復相關問題。
上市即巔峰，股價破發40%
作為“醫美面膜第一股”，敷爾佳憑借“械字面膜”打造了專業、健康的品牌形象，2022年營收突破17億元。
招股書顯示，因捕捉到專業皮膚護理需求快速增長的市場變化趨勢，敷爾佳創始人張國立于2014年11月完成了“醫用透明質酸鈉修復貼”的研發，并于2017年成立敷爾佳品牌，搶到醫用敷料行業的發展先機。
2020—2022年，敷爾佳分別實現營業收入15.85億元、16.50億元、17.69億元，年復合增速為5.65%；分別實現歸母凈利潤6.48億元、8.06億元、8.47億元，年復合增速為14.36%；銷售毛利率分別為76.47%、81.95%、83.07%，呈逐年上升態勢。
不難發現，上市前，該收入和歸母凈利潤雙雙穩定增長，業績表現亮眼。
其中，2022年，作為醫用敷料行業的三大頭部企業之一，敷爾佳的凈利潤最高，創爾生物（7.NQ）、巨子生物（.HK）則落后于敷爾佳。
伴隨亮眼的業績，2023年8月，敷爾佳成功登陸創業板。該以55.68元/股的首發價格成功募資22.32億元。
然而，上市后，該股價就演繹了一場“上市即巔峰”的故事。
上市首日，敷爾佳以80.00元/股的價格，稍微上探至80.04元/股的高點后便快速下跌，當天報收70.70元/股。隨后，該股價持續震蕩下行，截至4月9日收盤，其股價為33.16元/股，較發行價下跌40.44%，股價破發幅度在創業板2023年新股中排名第十。
在業績方面，上市后的首份三季報顯示，2023年前三季度，敷爾佳實現營業收入13.39億元，同比增長1.86%；實現歸母凈利潤5.36億元，同比下滑17.33%。而2022年同期，其歸母凈利潤同比增長10.9%。可見，2023年前三季度，敷爾佳的歸母凈利潤較上市前一年同期出現“變臉”。
在三季報中，敷爾佳并未說明歸母凈利潤下滑的原因，不過，其曾在2023年半年度報告中表示，凈利潤下降主要系線上銷售增長帶動相關銷售費用增加、北方美谷基地啟用以及持續加大研發投入所致。
對比同行，2023年前三季度，創爾生物實現營業收入2.12億元，同比增長24.47%；實現歸母凈利潤3348.19萬元，同比增長58.50%。
巨子生物則已披露2023年年報，2023年，該實現營收35.24億元，同比增長49%；實現歸母凈利潤14.52億元，同比增長44.9%。
與競爭對手的業績高增長對比，敷爾佳的業績表現較為遜色。
年內已有14起消費者投訴公示信息
歸母凈利潤的快速下滑或與該的經營模式密切相關。
時代商學院發現，2023年前三季度，敷爾佳的銷售毛利率為82.38%，較上年同期僅下滑0.4個百分點，呈微跌走勢；銷售凈利率為40.03%，較上年同期下滑9.3個百分點，下滑較為明顯。
從各項費用來看，2023年前三季度，敷爾佳的研發費用僅為1561.57萬元，銷售費用則高達3.55億元，銷售費用是同期研發費用的22.75倍。
從費用率來看，同期，敷爾佳的銷售費用率為26.53%，同比提升4.49個百分點；研發費用率僅為1.17%，同比僅提升0.32個百分點。
不難發現，敷爾佳的營銷投入遠超研發投入，“重營銷輕研發”的特征較為明顯。
上市前，該的研發費用一度不足150萬元。
招股書顯示，2020—2022年，敷爾佳的銷售費用均高于2.6億元，研發費用分別僅為147.97萬元、524.29萬元、1542.61萬元；研發費用率均不到1%，而同期同行業可比的研發費用率均值分別為3.94%、4.87%、5.17%。
在研發費用率遠低于可比同行的情況下，敷爾佳的產品質量也引發消費者投訴。
4月1日，消費者投訴信息公示平臺顯示，敷爾佳全資子（上海敷爾佳科技發展有限）新增2起消費者投訴公示信息。
根據該投訴公示的詳細信息，2024年3月，消費者朱某、鄭某均在敷爾佳官方旗艦店/旗艦店網購了非特殊用途化妝品后發起投訴，投訴問題為該產品可能存在購買或使用商品時人身、財產安全受損害的問題、其他質量問題，投訴訴求為廠家賠償損失和退賠費用。
時代商學院發現，2024年1月1日—4月9日，在該平臺上，投訴對象為敷爾佳旗下全資子、敷爾佳旗艦店的消費者投訴公示信息已達14起，其中9起投訴內容與產品質量相關。
此外，根據廣東網公示的（2024）粵1581民初656案件開庭公告，自然人蔡某作為原告，因信息網絡買賣合同起訴敷爾佳、浙江天貓網絡有限。該案于2024年3月19日開庭，但目前尚未有公開的判決結果。
（全文2068字）
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